中国巨石：一流的管理造就的行业绝对龙头（中国巨石是什么行业）-云科研-畜牧所_广西畜牧所

我是侃哥，用最简单的分析，带你看透好公司。

今天和大家分析下中国巨石，看了很多分析，写得都非常细致，所以，我就不再写了，大家有空可以上某球去找来看。我要分析的是它独特的地方，更深入地让大家了解它的与众不同。公司虽然是国企控股，却有着一流的管理，成本控制行业最低，研发水平行业第一，市场份额行业第一，为什么你会如此优秀呢？听我娓娓道来。

一、混改最成功的典范之一。

一直被诟病的央企国企管理效率问题，在中国巨石上并不是问题。公司控股股东是中国建材股份有限公司，但是，中国建材不参与实际的管理，更像是一个财务投资者，享受成长红利，完全放权给职业管理人。这种模式非常成熟也非常有效，被称之为淡马锡模式。实际的效果怎么样？我们来看下面的数据。

1，行业绝对龙头地位。

前五大玻纤产能占据了全球65%的市场份额，中国巨石排名第一，随着产能的释放，未来份额可以去到30%左右。

国内市场份额中国巨石占据37%，第二名18%，是第二名的一倍多，行业绝对龙头。

2，最低的成本控制能力。

公司产能上的优势，带来的还是规模效应的成本优势。从原材料采购成本来说，公司的成本比国内同行要低很多。

从单吨成本综合角度，中国巨石的成本比同行其它公司大概低700~1000，综合成本是行业中最低的。

3，毛利率上，公司呈现不断抬升的态势，相比其他公司都高。以2021年的数据，中国巨石玻纤毛利是49.87%，山东玻纤是41.12%,长海股份39.95%,中材科技（泰山玻纤是其子公司）42.73%。

中国巨石的各年度毛利率汇总，总体逐步提升，上面是综合毛利率，单玻纤的毛利更高。净利率从2013年的6.4%，不断提升到2021年的31.15%。2022年1季度的净利率继续攀升到36.8%。长海股份目前上到了30%，山东玻纤目前是20%多点。

4,主营业务收入近三年快速增长，净利润增速增速更加迅猛。

2020年基本上主营业务收入和净利润增速相当，净利润稍高一点，2021年，主营业务收入增速单机在60%~80%之间，但是净利润增速却数倍于主营业务收入增长。2022年一季度，虽然主营业务收入增速下滑到了28%，但是净利润增速依然达到了72%。这个增速在同行业中也是排第一的，具体数据不贴了，大家自己去找。

5，成本费用增速明显低于主营业务收入和净利润增速。

管理费用去年暴增了138%这是因为股权激励产生的费用，这个下面会讲到，大概多出来了10个亿左右，不然去年的净利润会更高。这个股权激励也是一个非常具有看点的，所以不要认为管理费用高出了很多。一季度的数据就正常了，管理费用负增长了。研发投入上也保持着持续增长的态势。

6，成本费用净利润率行业最佳。

长海股份的成本费用净利润率：

中国巨石的成本费用净利润率：

长海股份是民企，干不过国企，说明中国巨石的成本费用控制比民企还好。

7，研发能力行业最强。

公司产能逐步扩张，更看重的是技术上的突破，研发投入每年保持较高比例增长，研发队伍也非常强大。公司之前低端产品占比较大，但是目前中高端产品已经占到了80%的产能。其中E7/E8/E9系列高性能玻纤引领世界，成为世界最高配方。

综合比较我们可以看出，淡马锡模式的混改模式，极大增强了国企央企的盈利能力，在公司治理方面完全不输民企，起到了1 1>2的效果。民企的管理，国企央企的资源，推动中国巨石成为全球龙头的同时，也带来了技术上的绝对领先地位。这是我看到的目前混改过程中最成功的一个经典案例了。

二、独特的股权激励制度。

相比其他公司推行股价行权的方式，公司采取了一种独特的股权激励制度，具体大家可以看《中国巨石：2021年~2023年超额利润分享方案》。我贴一个简单的方案图给大家：

独特的地方在于所有员工共享公司的超额收益分红，这种方式的优势：

第一，更实在，接地气。超额收益越多，分得越多，把员工和管理层都绑定在为公司创造利润上来了。

第二，所有员工都可以参与分红。管理层分的比例更高，但是，覆盖了所有员工，大家都可以拧成一股绳，最大潜力激发员工潜力。

第三，员工和企业发展命运是共同体。

这也是一种创新，现在很多公司的股权激励都集中在了管理层，对底层员工来说也不公平，自然就没有把企业当成家的归属感了。超额利润共享会增加公司管理费用，上面的管理费用激增就是因为这个造成的，但是，付出的费用相比带来的利润是少很多的，所以，这是一种非常有效的激励方式。

优秀的公司需要有优秀的管理层，优秀的管理层可以调动一切力量来让公司向更高层次发展，在中国巨石上我们通过分析是看的很清楚的，效果也非常好。同行业中长海股份属于是民企，但是，明显在公司的快速发展和员工激励上就差了很多，所以，不是说央企国企就会低效率，我们要看以一种什么方式来运营。通过数据的比较，我们没有看出中国巨石很差，反而它走在了行业的最前端，成为了顶级“猎食者”。

三、玻纤行业的市场分析。

玻纤行业的市场应用非常广泛，整个产业链我们可以看下图：

主要的市场应用端：基建、石油化工、汽车、电子信息（线路板）和风电（风叶的主要材料之一）。

基建端口，主要用在管道和容器上，玻璃纤维防腐性能良好的优势体现。基建稳增长，今年肯定是一个增量市场。基建端国外市场比国内增速要大，一个是美国市场，一个是中东市场等，这个在公司互动中有特别提到。

新能源上的应用，一个是新能源汽车，轻量化趋势，对玻璃纤维的需求增加，另一个方面是风电风叶上，这两块最近今年增速很快，市场需求很大。

风电叶片上，玻纤占据的成本大概是28%。

电子信息产业上，玻纤板具备绝缘的特性，目前应用也非常广泛，占据覆铜板成本的30%~50%左右，这块市场也不错。

这是需求端分析，需求端市场还是不错的，所以，玻纤看起来像是周期行业，从下游产业链分布看，具备弱周期属性。

供给端上，首先是供给侧改革，因为是高污染行业，玻纤行业十四五规划明确提出了对产能的控制，新增产能每年释放是有限的，对龙头企业更加有利。供需上目前维持均衡态势，整个行业保持稳定增速两三年时间是没啥问题的。海外市场相对想象力更大一些，比如美国的基建空间就非常大，还有中东地区。公司在中东和美国都有生产基地，全球化布局。

2020年玻纤价格维持在历史高位运行，对玻纤行业利润提升很大。