超图软件是国内市占率第一的GIS软件公司，预测19年开始反转。
持续产品迭代，20年终成业内第一。GIS软件应用广泛。超图20年聚焦GIS领域，近10年来保持每2年一次基础软件迭代，并且顺应潮流首创性提出二三维一体化等主流GIS厂商从未发布过的产品，树立软件技术壁垒，反超ESRI等海外厂商，市占率达到32%成为国内率第一。未来有望通过把握CCTB技术趋势市占率继续上升，远期目标60%市占率对应70-80亿元平台 应用年收入!
多重不利因素叠加导致18年业绩短期下滑。公司2018年净利润负增长，主要由于：1)机构改革导致新增部分订单招投标开工推迟，收入下滑;2)三调前期外业毛利较低、北京超图组织架构调整导致成本费用一次性投入，毛利率暂时下滑;3)子公司完成业绩承诺一次性奖励费用约为3000万元。
2019年后迎接相比不动产登记规模更大、技术要求更高的自然资源信息化市场。2019年下半年自然资源部各级管理到位后，将产生模型、平台整合，自然资源数据体系建设，三维自然资源管理等需求。自然资源信息化涵盖水利、农业、国土、住建等各方面，当前行业中大部分GIS应用供应商只能提供单一应用，而超图能够提供覆盖国土、资源登记、规划、测绘等众多行业解决方案，抢占产品能力先机!预计2019-2021年自然资源信息化板块收入为1.5亿、5亿、7亿。
历史验证，精准把握每一轮下游行业应用需求爆发。回顾公司历年年报，我们发现超图总能在如不动产登记、三调、时空信息化云平台等下游行业需求爆发之前完成并购或产品准备，充分享受下游细分领域红利;未来随着地理信息化在军工、城市规划多规合一、2B企业等领域的延伸，业绩有望持续高增。
首次覆盖并给予“增持”评级。考虑到超图软件1)对海外平台软件实现国产化替代，GIS平台软件市场占有率不断提升;2)把握每一轮下游应用行业爆发，实现GIS应用行业拓展;我们预测2019年-2021年超图全年收入为18.35亿、24.35亿、30.71亿;归母净利润为2.05亿、2.67亿、3.33亿。首次覆盖并给予“增持”评级。
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